TRUE – เดินหน้าท่ามกลางสภาพแวดล้อมที่ท้าทาย

เกิดอะไรขึ้น:
InnovestX Research ประเมินว่า บมจ. ทรู คอร์ปอเรชั่น (TRUE) จะรายงานกำไรปกติไตรมาส 1 ปี 2568 ที่ระดับ 3.7 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 364.7% จากช่วงเดียวกันปีก่อน และ 4.7% จากไตรมาสก่อนหน้า ปัจจัยหลักที่หนุนผลการดำเนินงาน YoY มาจากธุรกิจมือถือโดยเฉพาะระบบพรีเพดที่ฟื้นตัวหลังปรับแพ็กเกจใหม่ในเดือนกุมภาพันธ์ ขณะที่การเติบโต QoQ ได้แรงสนับสนุนจากการควบรวมต้นทุนและค่าใช้จ่าย SG&A ที่ลดลงตามฤดูกาล

รายได้จากธุรกิจหลัก:
คาดว่ารายได้จากบริการโทรศัพท์เคลื่อนที่ ซึ่งคิดเป็น 62.5% ของรายได้รวม จะอยู่ที่ 32.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 1.1% YoY แต่ลดลงเล็กน้อย 0.3% QoQ สำหรับธุรกิจออนไลน์ (11.9% ของรายได้รวม) รายได้คาดว่าจะอยู่ที่ 6.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นทั้ง YoY ที่ 2.7% และ QoQ ที่ 1.3% จากจำนวนผู้ใช้ที่เพิ่มขึ้นและ ARPU ที่ปรับตัวดีขึ้น

ต้นทุนและค่าใช้จ่าย:
ต้นทุนให้บริการรวมค่าเสื่อมราคาคาดว่าจะอยู่ที่ 38,000 ล้านบาท ลดลง 3.9% YoY และ 4.4% QoQ จากการควบคุมต้นทุนเครือข่ายหลังขายเสาโทรคมนาคม ขณะที่ SG&A คาดว่าจะอยู่ที่ 4.9 พันล้านบาท ลดลง 16.4% YoY และ 2% QoQ โดยมีสาเหตุหลักจากการควบรวมต้นทุนและการใช้จ่ายการตลาดที่ลดลงตามฤดูกาล

แนวโน้มกำไรและกลยุทธ์:
กำไรปกติ 1Q68 น่าจะคิดเป็นราว 25.8% ของกำไรปกติทั้งปี โดย TRUE จะประกาศผลประกอบการในวันที่ 9 พฤษภาคม 2568 แม้ว่ากำไรสุทธิโดยรวมอาจยังติดลบจากค่าใช้จ่ายพิเศษที่เกี่ยวข้องกับการปรับปรุงเครือข่าย แต่ตลาดน่าจะให้น้ำหนักกับกำไรปกติมากกว่า

คาดว่า TRUE จะกลับมากำไรสุทธิได้ในไตรมาส 2 ปี 2568 หลังค่าใช้จ่ายพิเศษลดลง โดยการรวมเสาสัญญาณ 5,000 แห่งภายในครึ่งแรกของปี (เร็วกว่ากำหนดเดิมในไตรมาส 3) จะช่วยลดต้นทุนและสร้างความเชื่อมั่นว่าสามารถกลับมาจ่ายเงินปันผลได้ในปีนี้

โอกาสหลังการประมูลคลื่นความถี่:
TRUE มีโอกาสได้รับอานิสงส์จากการประมูลคลื่น 2300MHz ที่จะหมดอายุ โดยสมมติว่าการแข่งขันไม่รุนแรงและ TRUE เข้าประมูลในราคาเริ่มต้น บริษัทอาจประหยัดต้นทุนปีละ 4.8 พันล้านบาท (หลังภาษี) ซึ่งมีนัยต่อกำไรสุทธิปี 2568 และ 2569 เพิ่มขึ้น 14.1% และ 30.2% ตามลำดับ ทั้งนี้ ยังไม่ได้รวมปัจจัยนี้ไว้ในประมาณการกำไร ซึ่งจะพิจารณาทบทวนหลังผลประมูลชัดเจน

กระทบอย่างไร:
ราคาหุ้น TRUE ปรับขึ้น 8.1% ภายในเดือนที่ผ่านมา มาปิดที่ 12.00 บาท เทียบกับดัชนี SET ที่ลดลง 4.4% สู่ระดับ 1,134.71 จุด สะท้อนความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่อแนวโน้มผลประกอบการ

กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ:
InnovestX Research คงคำแนะนำ “OUTPERFORM” สำหรับหุ้น TRUE และยังเลือกเป็นหุ้นเด่นในกลุ่มสื่อสาร โดยประเมินราคาเป้าหมายปลายปี 2568 ที่ 14.5 บาทต่อหุ้น อ้างอิงวิธี DCF (WACC 7.9% และ Terminal Growth 1.5%) พร้อม upside เพิ่มอีก 0.8 บาทต่อหุ้น จากการประหยัดต้นทุนหลังประมูลคลื่นความถี่

แม้ราคาหุ้นปรับตัว outperform SET ตั้งแต่ต้นปี แต่เชื่อว่ายังมีแนวโน้มเติบโตได้ต่อเนื่อง เพราะ TRUE ได้รับผลกระทบจากภาษีการค้าน้อย และกำไรสุทธิที่คาดว่าจะฟื้นตัวในไตรมาส 2 จะเป็นปัจจัยสนับสนุนหลัก

ความเสี่ยงที่ต้องจับตา:
ความเสี่ยงจากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้าอาจกระทบต่อรายได้ธุรกิจโทรศัพท์และอินเทอร์เน็ตบ้าน อีกทั้งความเสี่ยงด้าน ESG โดยเฉพาะในเรื่องความปลอดภัยไซเบอร์และการบริหารข้อมูลลูกค้า เป็นปัจจัยสำคัญที่ต้องติดตาม

ข้อมูล : thestandard